Ayer la subasta de valores gubernamentales confirmó la baja de tasas que seguimos observando en los papeles de largo plazo. El Bono de tasa fija a cinco años se ubicó en 7.44% por debajo de los premios ofrecidos a 91 y 175 días dando por resultado una “curva invertida” donde los premios de corto plazo son más altos que los de largo. El comportamiento subsecuente de las tasas estará muy ligado al dato de la inflación de enero que se difundirá mañana.

Para conocer los puntos de vista de un especialista sobre el tema de tasas presentamos a Christian de Lima, subdirector de mercado de dinero de Vector Casa de Bolsa.

—Pese a la tasa de fondeo de Banxico (7.50%) las tasas largas siguen bajando. ¿Cuánto más?

Hay dos cosas a destacar: en primer lugar el movimiento tan dramático de baja que vimos las semanas pasadas en las tasas de Estados Unidos, tendencia que además puede mantenerse en una perspectiva de mediano plazo.

Nosotros esperamos que en la reunión de marzo de la Reserva Federal (Fed) haya una disminución de un cuarto de punto adicional. Y del otro lado, no consideramos que en México vaya a haber cambios en la tasa de referencia. Aquí la reunión de política monetaria será el 15 de febrero y, de no haber modificaciones, la estrategia monetaria seguirá siendo restrictiva.

Pareciera que el Banco de México está pensando que el tipo de cambio que resulta de esta condición, y que no sería difícil ver debajo de los 10.70 pesos por dólar, podría compensar la presión inflacionaria, aunque se sacrifique una parte comercial. Los beneficios están, por ejemplo, en la importación de combustibles que resultará más barata.

Algunos analistas sugieren que durante este primer trimestre podríamos ver en México algunos acuerdos para controlar precios de alimentos clave. Es sólo especulación pero lo que no pareciera es que vaya a cambiar el nivel de fondeo. Los extranjeros siguen entrando y su tenencia de bonos de tasa fija sigue creciendo. Esto hace pensar que de corto plazo la curva seguirá invertida.

—¿Qué se hace con el dinero para obtener el mejor premio posible en estas condiciones?

Nosotros estamos recomendando tasas reales para toda esta primera parte del año. Pueden seleccionarse algunos papeles corporativos de muy alta calidad crediticia que ofrecen hasta 100 puntos base (un punto porcentual) por arriba de la tasa de Udibonos. Por ejemplo, están los papeles de algunos Estados de la República que cuentan con garantía de aportaciones federales. Y por otro lado también vemos interesante poner una parte del dinero en papeles ligados a TIIE más un spread, en plazos desde 28 días hasta tres años, porque aunque sí podría haber mayores descensos en las tasas de largo plazo pensamos que el fondeo de corto se mantendrá sin cambios. Esto podría ofrecer premios por arriba de ocho por ciento.

—Últimamente, la tasa del papel gubernamental de 28 días había estado subiendo. ¿Qué ocurrió?

Que los inversionistas se salieron de este papel pues la tasa a la que está operando no alcanza a pagar el fondeo de 7.50% así que es más atractivo estar a 91 o 182 días. La oferta de papel a ese plazo provocó el incremento de la tasa correspondiente.